なぜ外国投資家は売越しをしているのか？
データによると、第2四半期末時点で、外国投資家のベトナム株式市場における売越し額は52兆7,000億ドンに達した。今年上半期だけで、外国投資家の売越し額は2023年通年の2.26倍、2021年に記録された過去最高売越し額の約87％に達している。
なぜ外国投資家が継続的に売越しを行っているのかは、7月19日午前、証券ジャーナリストクラブが主催した「格付け向上、資金調達、機関投資家の育成」をテーマとした対話会で議論された重要なトピックの一つである。
FiinGroup社の会長兼社長であるグエン・クアン・チュアン氏は、最近、外国投資家がベトナム株式市場で売越しを行っている理由について、主要なパートナー5社に迅速なインタビューを実施したと述べている。これらの機関投資家は、この現象の主な原因として3つの理由を挙げている。
第一に、外国投資家の資産再配分戦略と新興市場からの撤退である。彼らは、米連邦準備制度理事会（FRB）がすぐに金利を引き下げるとは期待していない。これらの投資家は、FRBの金利引き上げはエレベーターに乗るようなものだが、引き下げは階段を降りるようなものだと例えている。
第二に、利益確定の動きである。外国投資家は、保険、小売、証券、F&B、銀行、家庭用品、テクノロジーなど、国内消費と密接に関連する業界への投資を好む。
彼らはこれらの業界に投資し、20～30％の利益成長を達成してきた。そのため、為替リスクの損失を減らすために、投資利益を確定するために売越しを行っている。
第三に、外国投資家は銀行の資産の質、不動産市場の見通し、特に為替レートについて懸念を抱いている。
ドラゴンキャピタルの会長であるドミニク・スクリベン氏は、外国投資家の売越し現象について、過去4年間で外国投資家は40億ドルを売却し、今年に入ってからは20億ドルを売却したという憂慮すべきデータを示している。
ドラゴンキャピタルの会長であるドミニク・スクリベン氏が対談で発言（写真：BTC）。
他の要因に加えて、FRBが過去2年間で金利を引き上げたこと、ベトナムが株式市場の格付けを上げたことなど、客観的な要因も無視できない。
ベトナムの株式市場が格付けを上げられなかったため、外国投資ファンドのフロンティア市場指数に基づく投資戦略は完全に失敗した。スクリベン氏は、ベトナムに投資したい外国投資家は、投資委員会を説得するための準備をしなければならないと例に挙げている。彼らは、その投資を例外的な投資と見なしている。
「ベトナムに投資する外国投資家は、例外的な投資としてプレゼンテーションを行う必要がある」と、スクリベン氏は外国投資家がベトナムに資金を投入する際の障壁について語っている。
さらに、ドラゴンキャピタルの会長は、市場の変動が過去2年間でリスクを高めていると述べている。
困難な状況は終わりつつあるとの期待
この対話会には、ベトナム国家銀行（SBV）の通貨政策局副局長であるグエン・リン・フオン氏も参加した。年末の通貨政策と為替政策について、参加者はSBVの代表者に質問した。
フオン氏は、今年は通貨政策と為替政策の運営にとって非常に困難な年であると率直に評価している。その理由は、FRBが予想以上に高い金利を維持し、その期間も長引いているためである。例えば、2023年末には、FRBが6月に金利を引き下げるとの予測もあったが、金利引き下げは延期された。最近では、FRBが9月に金利を引き下げるとの情報もあるが、まだ不確かである。
高い金利の維持と長期化は、資金調達に影響を与えている。2023年、国家銀行は経済発展を支援するために金利を引き下げた。ベトナムの金利と米国の金利の差は、為替レートに大きな影響を与え、為替市場の安定を脅かしている。
一方、輸出入決済のための外貨需要も為替レートに大きな圧力をかけている。
「ここ数年、私たちは通貨市場と為替レートの安定化に努めてきた。最近、国家銀行が外貨を売却して介入しているのではないかと懸念する声も上がっているが、国家銀行は過去数年、外貨の購入と売却を繰り返して介入してきた。市場が資金流入と流出によって常に変動しているため、何もせずにいられる年はほとんどない。」と、フオン氏は述べている。
SBVの代表者は、現在、外貨準備高が大幅に増加しており、2015年末と比べてほぼ3倍に増えていると述べている。
外国投資家が為替レートについて懸念している問題に関して、SBVの代表者は、4月から現在にかけて、銀行システムは間接的な投資家に外貨を大量に売却している。しかし、SBVの運営策により、為替レートの変動はわずかである。
「ベトナムドンは、地域内の他の通貨と比較して比較的安定している。昨年の年末と比べて、為替レートはわずか4％上昇しただけである。一方、他の多くの国では、通貨価値が5～7％下落している。これは、マクロ経済の安定を維持し、外貨準備高を確保する上で適切な水準である。」と、グエン・リン・フオン氏は強調している。
年末の通貨政策と為替政策の運営方針について、SBVは、通貨市場の円滑な運営を確保し、金利と為替レートが市場状況に適応した動きをするように、さまざまな対策を総合的に実施し続けることで、マクロ経済の安定とインフレ抑制に貢献していくと述べている。
「私は、国際市場の最近の情報に基づくと、今後、以前と比べて圧力はかなり軽減されると考えている。私たちの困難な状況は終わりつつあると期待している。」と、SBVの代表者は結論付けている。
